Потребительский спрос ситуативно высок, но оптимизм уже снижается

Банк России ожидает завершения перегрева экономики в первом полугодии 2026 года. Реальный розничный кредитный портфель растет третий месяц подрядчитайте на MONOCLE.RU

Банк России ожидает завершения перегрева экономики в первом полугодии 2026 года. Реальный розничный кредитный портфель растет третий месяц подряд

Индекс потребительской уверенности (ИПУ) Росстата в четвертом квартале снова снизился, вернувшись к уровню начала года: значение составило минус 11%.



Росстат: Индекс потребительской уверенности в четвертом квартале 2025 года снова снизился, вернувшись к уровню начала года

расчеты "Монокля" по данным Росстата: В третьем квартале 2025 г. Росстат зафиксировал прирост ВВП на 0,1% к предыдущему кварталу со снятой сезонностью

расчеты "Монокля" по данным Росстата: За последние четыре года максимальный прирост добавленной стоимости зафиксирован в индустрии гостеприимства и финансах. Среди аутсайдеров - добывающий сектор,торговля и здравоохранение

расчеты "Монокля" по данным Банка России и Росстата: К концу 2025 года вызванное сверхжесткой политикой ЦБ сжатие кредитования прекратилось и в розничном сегменте

Любопытно, что по историческим меркам это очень неплохой уровень — например, такой же градус оптимизма фиксировали прямо накануне пандемийного кризиса. А в район нулевой отметки ИПУ за всю 22-летнюю историю наблюдений добирался лишь однажды — на пике потребительского бума «тучных нулевых» (середина 2007-го — начало 2008-го).

Снизились почти все составляющие ИПУ. Оценки произошедших (в ретроспективе 12 месяцев) и ожидаемых (в перспективе 12 месяцев) изменений экономической ситуации в России снизились на 4 п. п. каждая. Оценки произошедших и ожидаемых изменений в личном материальном положении уменьшились менее выраженно, на 1 и 2 п.  п. соответственно. На пункт снизился индекс благоприятности условий для сбережений. И лишь единственный индекс — благоприятности условий для крупных покупок — вырос на 1 п. п.

Эта субъективная оценка бьется со статистическими данными. Темпы роста потребительской активности остаются высокими, ускорившись после плавного замедления в первом полугодии. Особенно это заметно в секторе общественного питания и в ряде других услуг, а также в продажах непродовольственных товаров. Дополнительный вклад в рост потребления в последние месяцы вносило расширение спроса на автомобили в преддверии повышения утилизационного сбора.

В третьем квартале 2025 года Росстат зафиксировал прирост ВВП на 0,1% к предыдущему кварталу со снятой сезонностью. Таким образом, рост, хотя и символический, фиксируется второй квартал подряд (в апреле‒июне он был на уровне 0,3%, а вот в первом квартале наблюдался сильный спад: −0,7%).

За последние четыре года, с последнего квартала 2021-го по третий квартал 2025-го, произведенный ВВП России, по данным Росстата, вырос на 6,4%. Но отраслевой разброс в динамике валовой добавленной стоимости (ВДС) зафиксирован весьма значительный. Максимальный прирост ВДС в индустрии гостеприимства (гостиницы и рестораны) — +40,7%. Очень внушительный рост показали также такие виды деятельности, как финансы и страхование (+36,7%), госуслуги и обеспечение безопасности (+32,6%). Приличный рост ВДС зафиксирован в строительстве (+24,1%) и обрабатывающих производствах (+15,2%). Среди аутсайдеров — добывающий сектор (−5,6%), торговля (−5,4%) и здравоохранение (−5,1%).

На прошлой неделе Институт народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН опубликовал очередной выпуск своего квартального макропрогноза. Экономисты скорректировали оценку динамики ВВП на текущий год сразу на половину процентного пункта вниз: с 1,2% роста в сентябрьской версии прогноза до 0,7%. Это значение выглядит избыточно консервативным с учетом того, что по факту десяти месяцев года Минэкономразвития России оценивает рост ВВП в 1,0%.

По мнению специалистов института, на протяжении января‒сентября 2025 года наблюдалась стагнация и к сентябрю темпы экономического роста снизились до нуля в годовом выражении. «Наблюдаемое в начале четвертого квартала 2025 года ускорение экономического роста пока можно трактовать как действие разовых факторов (временное ускорение потребительского спроса и экспорта, восстановление выпуска в сельском хозяйстве), а не как изменение общего тренда», — констатируют ученые.

Однако если эту ситуацию в реальном секторе специалисты ИНП РАН оценивают как тревожную, то ЦБ в своих оценках оптимистичен. «Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста, что подтверждается замедлением инфляции (по недельным данным, годовая инфляция опустилась ниже шести процентов). И, по нашим оценкам, она выйдет из состояния перегрева в первом полугодии следующего года», — заявила глава Банка России Эльвира Набиуллина, комментируя решение регулятора: очередное, уже пятое в этом году, снижение ключевой ставки — на 50 б. п., до 16% годовых.

По оперативным данным, рост экономики в четвертом квартале несколько ускорился в сравнении с предыдущим, в том числе в добыче и обрабатывающей промышленности, констатировала глава ЦБ. Что касается рынка труда, то его жесткость снижается, но пока медленно. Опросы показывают, сообщила Набиуллина, что доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, постепенно сокращается. Она уже заметно ниже пиковых уровней, которые фиксировались в прошлом году. Компании планируют в 2026 году более умеренную индексацию зарплат. В отдельных отраслях растет неполная занятость работников, хотя в целом по экономике она остается небольшой.

К концу 2025 года вызванное сверхжесткой политикой ЦБ сжатие кредитования прекратилось и в розничном сегменте. Дефлированный розничный кредитный портфель достиг локального максимума в сентябре прошлого года, затем последовал десятимесячный спад, накопленное сжатие достигло 10%, однако в августе 2025 года рост восстановился и продолжается уже три месяца.

Источник