Япония шокирует мир своими облигациями: США попали под раздачу.

Государственные облигации Японии резко подешевели, из-за чего их доходность стала превышать 3%. Это обстоятельство может изменить мировую финансовую систему, которая привыкла к тому, что страна живет при нулевых и даже отрицательных ставках. Самому Токио это грозит усугублением бюджетного кризиса. Как долговой шок Японии меняет правила финансовой игры — в материале «Известий».

Разворот японских облигаций

• Мировой долговой рынок сейчас переживает перемены, которые могут иметь историческое значение. В начале сентября доходность эталонных 10-летних японских облигаций впервые за 30 лет, с осени 1996 года, достигла 3%. Прямо на глазах инвесторов появляется новый достаточно привлекательный инструмент для вложений, который способен отнять внимание у других активов, на которых держится мировой рынок капитала.

• Почти три десятилетия японская финансовая система характеризовалась одним ключевым признаком — практически нулевой доходностью. С конца 1990-х Япония жила при хронической дефляции. Для поддержания экономики, в которой у населения падает спрос, а компании сокращают активность, в 1999 году центробанк страны первым в истории ввел нулевую ключевую ставку. Периодически процентные ставки поднимались, но снова падали вниз, так как это стало приводить шаткую экономику к рецессии. Порой финансовым властям приходилось даже вводить отрицательные ставки.

• Со временем дефляция в Японии стала нормой. Население и компании адаптировались к тому, что цены, как и вся экономика, не растут. Разные попытки разогнать инфляцию и подстегнуть бизнес к развитию не давали результата. За японской иеной надежно закрепился статус источника дешевых денег, с помощью которого можно выгодно вкладываться в любые другие инструменты. Слабая валюта превратила Японию в крупнейшего мирового кредитора. В частности, именно она является основным держателем американского госдолга, владея казначейскими расписками на сумму свыше $1 трлн, а всего Япония имеет портфель из зарубежных облигаций в $2,4 трлн.

• Взлет японских облигаций резко меняет сложившуюся годами ситуацию. Для тех, кто делал ставку на их постоянную нулевую доходность и слабость иены, завершается целая эпоха. В то же время появление трехпроцентных гособлигаций открывает новые возможности для держателей крупных капиталов. На всё это накладывается по-прежнему нестабильное положение японской экономики и неопределенность с бюджетом, которые ведут к новым вызовам.

Рост инфляции и бюджетный дисбаланс

• С 2024 года Япония всё-таки начала движение в сторону инфляции. Этому способствовали растущие мировые цены на энергоносители, неурожай внутри страны и рост стоимости продовольствия, а также повышение зарплат. Предположения, что страна переживет очередной скачок временной инфляции и всё восстановится, сменилось устойчивыми инфляционными ожиданиями. Это уже привело к отказу Банка Японии от сверхмягкой политики в отношении ключевой ставки. Из отрицательной зоны она поднялась до уровня в 1% впервые с середины 1990-х, а рынки практически полностью закладывают очередное повышение в сентябре. Регулятор официально предупредил о риске того, что базовая инфляция может отклониться вверх от целевого уровня в 2%.

• Со временем на финансовую систему Японии стали влиять новые факторы. В 2026 году инфляционные ожидания пережили новую волну из-за войны США и Израиля с Ираном. Она вновь подтолкнула вверх цены на необходимые стране энергоносители. Сохраняющаяся неопределенность из-за тарифной политики Вашингтона, которая способна вызвать хаос в мировой торговле, также вынуждает производителей закладывать этот риск в стоимость продукции.

• Наконец, весомый вклад в текущую ситуацию вносит бюджетная политика премьер-министра Санаэ Такаити, пришедшей к власти в 2025 году. По ее инициативе произошло резкое повышение государственных расходов для стимулирования экономики. Бюджет на 2026 год стал рекордным и достиг $767 млрд, а на следующий год запрос правительства составляет $876 млрд. При этом рост трат происходит в условиях огромного госдолга Японии, который достигает 230% от ВВП.

• Однако планы Такаити вызывают у инвесторов недоверие. У них растут опасения, что правительство Японии не справится со взятыми на себя обязательствами и потеряет контроль над финансовой ситуацией. Ее планы критикуют из-за двухлетнего понижения налога на продовольствие (это одновременно лишает бюджет доходов и приведет к недовольству населения через два года), практики принятия дополнительных бюджетов в течение года и планов покрывать дефицит за счет новых заимствований, которые будут происходить уже при более высокой ставке. Уже сейчас обслуживание госдолга Японии может достигать четверти от всех расходов, что не позволяет говорить об обещанной правительством сбалансированности бюджета.

• Дополнительное давление на Японию оказывает и внешний фактор. Министр финансов США Скотт Бессент публично призвал японские власти ужесточить политику и четко обозначить «путь к повышению ставок», чтобы стабилизировать рынок иены. Белый дом опасается, что обвал в Японии может дестабилизировать глобальные рынки, и всё активнее вмешивается в японскую экономическую политику. Это вмешательство, с одной стороны, подстегивает ожидания ужесточения, а с другой — создает дополнительный дискомфорт для суверенного принятия решений в Токио.

Конец кэрри-трейда и давление на облигации США

• У разворота, с которым сталкиваются держатели японских облигаций, будет сразу несколько последствий для мировой экономики. В первую очередь в прошлое может уйти масштабный кэрри-трейд за счет дешевизны японской иены. Инвесторы годами кредитовались в этой валюте, чтобы платить меньше процентов, а вкладываться в высокодоходные инструменты по всему миру. Теперь этот способ обогащения теряет прибыльность и становится более рискованным. В результате стоит ожидать вывода капитала из зарубежных активов и возвращения его в Японию.

• В этом процессе важно учитывать, какие именно активы подвергнутся распродаже. Япония является важным держателем госдолга США. В I квартале 2026 года японские инвесторы уже продали казначейские расписки на сумму $30 млрд, чем оказали давление на американскую финансовую систему. Распродажа гособлигаций ведет к росту их доходности и увеличивает стоимость заимствований для американского бюджета, что побудит и инвесторов, и администрацию США к ответным действиям по сохранению стабильности.

• Важно отметить, что текущую ситуацию на рынке заимствований всё реже будут оценивать как временное явление. Японские расписки с растущей доходностью будут вызывать всё больший интерес со стороны международных инвесторов, но особенно они будут привлекательны для держателей японского капитала. Для них инвестиции на родине станут достаточно привлекательным вариантом в сравнении с рискованной погоней за зарубежной доходностью.

• При этом с ростом доходности гособлигаций меняется роль японского фондового рынка. В последние годы он рос за счет спроса на технологичные компании, связанные с искусственным интеллектом, полупроводниками и робототехникой. Японские инвесторы, не имея альтернативы в виде безрисковых гособлигаций, вкладывались в акции и разгоняли их стоимость. Теперь фондовый рынок находится под угрозой коррекции, а высокотехнологичные компании, которым остро нужно финансирование для работы на дальнюю перспективу, рискуют остаться без средств к существованию, потому что инвесторам проще получить прибыль здесь и сейчас за счет подешевевших облигаций.

• Несмотря на общую тревожную картину, некоторые ...итики видят в происходящем окно возможностей. Доходность в 3% может стать привлекательной точкой входа для покупки японских госбумаг, которые имеют шанс стать одними из самых конкурентоспособных на мировом рынке. Текущую ситуацию можно воспринимать не как кризис, а как возвращение японской финансовой системы к нормализации, которое может сопровождаться некоторыми шоками и переориентацией для мировой финансовой системы.

______________________________

ИСТОЧНИК ИНФОРМАЦИИ

Источник